«Русский Текстиль» занял недорого

Условия второго выпуска облигационного займа для компании получились неплохие – хотя и хуже, чем для предприятий более прибыльных отраслей Сегодня на ММВБ состоялось размещение второго выпуска облигационного займа Альянса «Русский Текстиль» (АРТ). Объем выпуска – 1 млрд руб., срок обращения – 4 года. Соответственно выпуск предусматривает 8 полугодовых купонов, а погашение номинала будет осуществляться частями: по 15% – через 2, 2,5, 3 и 3,5 года после даты размещения, и оставшиеся 40% – к концу срока обращения. Андеррайтером, организатором и платежным агентом выпуска явилось ОАО «Транскредитбанк». Осенью 2003 г. АРТ уже размещал облигационный выпуск (объем – 500 млн руб., срок погашения – три года), тогда его условия – высокий купонный доход, дополнительная оферта, которую эмитент был вынужден объявить спустя 2 месяца после размещения, – аналитики сочли не очень позитивными для самой компании. На этот раз, полагают они, ситуация несколько иная. «Организаторы выпуска обещали купонный доход на уровне 14-14,5%, – считает эксперт Банка ЗЕНИТ Анастастия Шамина, – и, похоже, так и будет. По совокупности условий этот выпуск обещает пройти для АРТ лучше, чем предыдущий, который оценивался как очень проблемный. При этом заявленные цифры – это скорее заниженная доходность для компании, которая – при всех ее попытках консолидироваться, модернизировать производство и т.д. – продолжает действовать в такой зоне серьезного риска, как рынок текстиля. Соответственно и инвесторы несут высокие операционные риски. Вместе с тем сейчас на рынке наблюдается большой дефицит подобных инструментов, поэтому на этом «безрыбье» бумаги АРТ получают как бы позитивный импульс». Напомним, АРТ – альянс, образованный в 2001 г. и ныне включающий в себя ведущие российские текстильные предприятия отрасли (Тейковский ХБК, товарищество «Тверская мануфактура», Камышинский ХБК, фабрику «Элегант» и т.д.), а также прядильную фабрику в Чимкенте (Казахстан), крупные пакеты еще в нескольких ее предприятиях и сбытовые подразделения. До осени прошлого года АРТ контролировался британской компанией Tex Development, в настоящее время контроль формально разделен между ней (владеющей 24,9% акций) и четырьмя российскими компаниями. Совокупная выручка компании в 2004 г. составила 276 млн долл. (рост примерно на 10% по сравнению с предыдущим годом), чистая прибыль по итогам первого полугодия составила 2,5 млн долл. Эксперты утверждают, что облигационный займ АРТ проходит на неблагоприятном для компании общем фоне. По данным Росстата, в прошлом году падение объемов производства в российской текстильной отрасли было беспрецедентным за сравнительно долгий отрезок – 7,5%. При этом по-прежнему растет импорт готовых изделий и сырья, – как легальный, так и нелегальный. В условиях слабой защищенности рынка от вала дешевого китайского (пакистанского и т.д.) импорта инвесторы проявляли мало интереса к ее предприятиям. Даже к АРТ, где ситуация не самая плохая – все-таки некоторый рост производства, наличие собственной (казахстанской) сырьевой хлопковой базы плюс скромная, но прибыль и хотя бы частично реализованная программа модернизации производства. «Сброс» контрольного пакета АРТ британской компанией, похоже, также был следствием остоного отношения к перспективам компании, действующей в таких сложных условиях (контоспособность текстильной отрасли можно поднять либо искусственно: ужесточением таможенно-протекционистских мер, либо путем коренной модернизации производства, но на это нужны очень большие деньги – утверждают эксперты). «В создавшихся условиях наши бумаги не являются такими уж сверхинтересными для инвесторов», – признала в беседе с RBC daily директор по маркетингу АРТ Зоя Матчина, вместе с тем выразив надежду на то, что полученные в ходе размещения займа средства все-таки помогут реализации обширных планов компании (целями второго выпуска займа, согласно проспекту эмиссии, является не только оптимизация кредитного портфеля, но и пополнение оборотных средств, создание региональных торгово-логистических центров, развитие программы производства готовой продукции и т.д.). «Условия размещения на этот раз будут для АРТ наверняка лучше, чем в случае с первым выпуском, – сказал RBC daily начальник отдела анализа долгового рынка «Газпромбанка» Михаил Зак, – думаю, что 16-16,5%-ная доходность к погашению была бы объективным и справедливым уровнем для эмитента. Несмотря на то что сейчас на рынке наблюдается негативный фон, рост доходности по 10-летним казначейским облигациям США и появляющаяся слабость рынке российских еврооблигаций, избыточное денежное предложение на рублевом рынке, вероятно, поможет организаторам разместить эмитента с приемлемым для него уровнем процентной ставки. Однако уровень эффективной доходности по результатам аукциона ниже 16% может быть объяснен только избытком ликвидности на рынке. Компания работает в подверженной рискам отрасли. Собственно, проблемы с первым выпуском облигаций АРТ объяснялись в первую очередь оценками общей слабости отрасли, а не только слабой отчетностью эмитента». Во второй ине дня появилась официальная информация об итогах размещения, которые оказались близкими к большинству ожиданий. Ставка купона по указанному выпуску на первый купонный период установлена в размере 14,3%. Алексей Виноградов RBCdaily.