Куда движется украинская экономика

Начав финансировать бюджет за счет дополнительной эмиссии гривни, правительство уже не сможет сдерживать инфляцию.

Национальный банк активно помогает правительству решать бюджетные проблемы. Происходит это по уже обкатанной схеме: государственные банки покупают государственные бонды, которые затем выкупает у них Центробанк. За восемь месяцев текущего года портфель ОВГЗ НБУ вырос на 34%, или 36 млрд. грн. (со 105,56 млрд. грн. на начало января до 141,7 млрд. грн. на 8 октября). Для сравнения: за весь прошлый год Нацбанк нарастил портфель гособлигаций всего на 21,2 млрд. грн. В нынешних условиях Кабмин вынужден пользоваться помощью НБУ, чтобы сгладить кассовые разрывы казны. Рецессия в экономике на фоне нулевой инфляции обернулась хроническими недопоступлениями в бюджет. Положение усугубляет плачевная ситуация с приватизацией. Провал государственной распродажи увеличил бюджетный дефицит еще примерно на 10 млрд. грн. По данным НБУ, дефицит госбюджета (за исключением расходов на обслуживание госдолга) в январе–июле 2013 года практически вдвое превысил показатель за аналогичный период прошлого года, достигнув 1,3% ВВП (против 0,7% ВВП в 2012-м).

При этом брать в долг команде Николая Азарова практически не у кого. Внешние рынки заимствований недоступны для Украины. Они окончательно захлопнулись после понижения в сентябре Moody’s Investors Service рейтинга наших гособлигаций с возможностью дальнейшего пересмотра до преддефолтного уровня. Не в силах обеспечивать финансирование бюджета и внутренний рынок. Несмотря на довольно высокую доходность (по пятилетним бондам — порядка 14% годовых), коммерческие банки отказываются покупать госбумаги. Поэтому спрос на ОВГЗ приходится обеспечивать госбанкам, которые затем сбывают их НБУ. Но подобные манипуляции не могут проходить для экономики бесследно. «Это говорит о том, что Нацбанк финансирует бюджет за счет допэмиссии», — пояснила происходящее экономист Всемирного банка Анастасия Головач. «Покупая госбумаги, Нацбанк, по сути, печатает деньги. Это подтверждает и рост монетарной базы. За восемь месяцев она выросла на 11,1%, в то время как в прошлом году — всего на 4,1%. Но этим дело не ограничится. Чтобы профинансировать защищенные статьи бюджета, Минфину до конца года понадобится еще до 40 млрд. грн.», — утверждает исполнительный директор «СASE Украина» Дмитрий Боярчук. А это значит, что НБУ продолжит печатать деньги.

Удивительно другое: включение печатного станка не отразилось на инфляционной динамике. По итогам сентября Госстат снова зафиксировал нулевую инфляцию, за январь–сентябрь — дефляцию 0,6%.

Отчасти это объясняется особенностями статистического учета. Более 50% потребительской корзины, на основе которой рассчитывается индекс инфляции, занимают социальные продукты питания. А цены на них жестко контролируются правительством. «Если бы в нашей потребительской корзине продукты составляли 15%, как, например, во Франции, мы бы увидели другую картину», — утверждает директор международного фонда Блейзера Олег Устенко. Кроме того, проводимая Центробанком эмиссия идет в основном на поддержание нынешнего уровня частного потребления. «Эмиссия НБУ позволяет поддерживать зарплаты в госсекторе хотя бы на уровне прошлого года. Но действия банковского регулятора никак не влияют на кредитную политику банков. Процентные ставки остаются высокими, рост кредитного портфеля — слабым (4,5% по банковской системе за восемь месяцев 2013 года. — Ред.). Как следствие, мы не видим вливания денег в экономику и, соответственно, влияния на инфляцию», — комментирует руководитель аналитического отдела SP Advisors Виталий Ваврищук. Часть денег вообще не выплескивается в оборот, например, идет на оплату газа. «Кроме того, нужно учесть, что монетарный фактор влияет на инфляцию не сразу, существует временной лаг. Его длительность зависит от состояния экономики, оборачиваемости ресурсов и ряда других факторов», — отмечает ведущий экономист блока финансовых рынков Креди Агриколь Банка Александр Печерицын.

 

ugmk.info