Большой китайский пузырь

Китай выходит из кризиса быстрее других. Но взлет за счет дешевых денег может бросить экономику в новый кризис.

Раз в год в ноябре Франк-Юрген Рихтер приглашает китайских бизнесменов в Европу. Главы концернов, CEO авиакомпаний, банков и startup-предприятий из Поднебесной откликаются на предложение основателя и главы компании Horasis. Проводимый Рихтером Global China Business Meeting считается прекрасной "ярмаркой контактов". Вместе с представителями европейской экономики китайцы обсуждают экономические перспективы Серединной империи.

В этом году встреча прошла в Лиссабоне. И настроение было близким к эйфории - никакого сравнения с прошлогодней встречей в Барселоне, на которой преобладали жалобы на мировой финансово-экономический кризис. "Все выглядит так, будто в Китае кризиса никогда не было", - говорит Рихтер примерно пятистам участникам встречи в Лиссабоне. Приехавшие китайцы кивают, соглашаясь.

Оптимизм вернулся в Поднебесную, страна вышла из своего краткого, но сильного оцепенения. Миллиардная программа экономической помощи правительства и переживающая бум выдача кредитов действуют как выброс адреналина. В то время как США, Европа и Япония с трудом выбираются из рецессии, китайская экономика спешит вперед, как будто и не было никакого кризиса. В третьем квартале реальный ВВП страны вырос почти на 9%. После банкротства Lehman такого еще не было.

Некоторые эксперты надеются даже, что Китай сможет перенять у США роль локомотива мировой экономики. Американские потребители годами жили в долг, и их "импортный голод" обеспечивал блестящий бизнес всему остальному миру. Но это осталось в прошлом после того, как лопнул пузырь на рынке недвижимости и кредитов. Большие долги и растущая безработица заставляют сегодня граждан США значительно снижать финансовые расходы.

Если бы потребители в Китае подхватили теперь эстафету американцев, продолжение глобального экономического подъема было бы обеспечено - хорошая новость для зависящих от экспорта государств. К тому же был бы устранен мировой торговый дисбаланс, а с ним и риск протекционистских конфликтов.

Однако надежда на китайскую экономику как на спасителя в трудной ситуации может оказаться химерой. Внутренний спрос еще слишком слаб, чтобы дать мировой экономике значимый толчок. А программы помощи правительства и денежные вливания создали пузырь, разрыв которого может отбросить Китай назад. И не только Китай.

Насколько быстро можно разочароваться в слишком больших ожиданиях от китайской экономической мощи, стало ясно в прошлом году. Когда банкротство Lehman поставило мировую экономику на край пропасти, многие думали, что Азия, и прежде всего Китай, смогут выстоять без потерь. Однако вышло по-другому. Такой важный для экономики КНР экспорт временами проваливался более чем на 25%. Потому что потребители в Америке и Европе "бастовали". У сотен тысяч производителей ушек, электротоваров и текстиля в производственных областях на востоке и юге Китая начались проблемы. В одну ночь остановились десятки тысяч строек, так как у фирм по недвижимости закончились деньги - рухнули продажи домов и квартир.

До марта этого года экономический рост Китая снизился до 6,1%. При этом стране необходимо по меньшей мере 8% роста, чтобы обеспечить достаточное количество рабочих мест для тех миллионов, которые ежегодно выходят на рынок труда. Страну охватил страх перед социальными волнениями, потому что китайские предприятия за несколько недель выставили на улицу более 20 млн рабочих. В некоторых городах дело дошло даже до столкновений между уволенными рабочими и их руководителями.

Финансовые вливания
Но беспокойства улеглись. Китайские партийные лидеры начали гигантскую программу экономической помощи более чем на $580 млрд и дали указание госбанкам открыть кредитный кран. За первые девять месяцев года финансовые институты Китая предоставили примерно $1,27 трлн новых займов. С тех пор экономика снова набирает обороты.

Биржевой индекс в Шанхае с начала года вырос более чем на 70%. В августе и сентябре продажи автомобилей возросли на 90%. В этом году рост экономики составит примерно 8%, прогнозируют экономисты поставщика финансовых услуг IHS Global Insight. В 2010 году рост вернется к двузначному показателю и достигнет 10,1%. "Фискально-денежная политика поддержала восстановление китайской экономики", - пишет Всемирный банк в своем последнем исследовании. В 2010 году Китай сменит Японию на позиции второй по величине экономики мира.

Западные промышленно развитые страны, напротив, очень медленно выходят из экономического провала. Хотя в третьем квартале рецессия в США и Европе закончилась, устойчивого подъема пока не предвидится. ВВП США с июля до сентября вырос на 3,5% по отношению к соответствующему кварталу предыдущего года. Однако без помощи государства этот показатель был бы намного меньше.

Наряду с госпрограммами подъем в США и Европе основан на том, что предприятия опять удовлетворяют спрос за счет вновь производимых товаров, а не запасов на складах. Однако для устойчивого подъема таких временных импульсов недостаточно. "Для этого должен увеличиться конечный спрос", - говорит Харм Бандхольц, экономист UniCredit в Нью-Йорке. Но здесь как раз и не ладится. В третьем квартале инвестиции в переоборудование предприятий выросли по отношению к предыдущему кварталу только на 1,1%.

Но спрос на персонал поднимется, только если предприятия будут инвестировать в новые машины и оборудование. От этого США еще далеки. В октябре между Сан-Диего и Бостоном сальдо потерявших работу составило 190 тыс. человек, а доля безработных возросла до 10,2%. Это не те условия, при которых растет частное потребление.

Поэтому неудивительно, что весь мир смотрит на Китай, где экономика восстанавливается быстрее и сильнее, чем где бы то ни было. От этого выывают прежде всего страны, ориентированные на экспорт, такие как Германия, Япония и Южная Корея. В прошлом году немецкие предприятия поставили в Китай товары стоимостью 34 млрд евро - на 14% больше, чем в 2007 году. Сейчас в Китай идет 3,4% немецкого экспорта, в то время как в начале десятилетия это были лишь 1,6%.

Смена для США?
Программа экономической помощи и вливания центробанка дали экономике Серединной империи сильный толчок. Это понятно. Однако достаточно ли этого для того, чтобы запустить мировую экономику, как это делали в прошлые годы США?

До сих пор экономический успех Китая основывался на экспорте. Его доля в ВВП возросла с 10% в 1980-е годы до 37% на сегодняшний день. Китай (как и Германия после Второй мировой войны) завоевал мировые рынки с помощью валюты, оцененной ниже номинальной стоимости.

Но чтобы содействовать экспорту, центробанк КНР вмешивается в ситуацию на валютных рынках. За счет продажи юаня за доллары он накопил более $2,2 трлн валютных резервов. Как ни одна другая страна мира. Большая часть из этой денежной массы возвращается обратно в Америку, где китайцы покупают госзаймы США. С более чем $800 млрд инвестиций Пекин - самый крупный вкладчик США.

Оба государства находятся в симбиотической зависимости. Америка предлагает китайским производителям дешевой продукции огромный рынок сбыта. Китай, вкладывая свои доллары в Америке, финансирует импортное сальдо США.

Однако теперь модель зашаталась. После того как лопнул пузырь недвижимости и кредитов, граждане США должны пополнять свои сбережения и погашать долги. И денег на покупки не остается. С другой стороны, растет давление на Китай - он должен освободиться от экспортной зависимости и укрепить внутренний спрос. Однако простые расчеты показывают, как далеки еще китайские потребители от того, чтобы заполнить пустые места, оставленные потребителями США.

В настоящее время около 38% китайского ВВП приходятся на частное потребление. Если оно возрастает на 1%, то чисто математически ВВП возрастает на 0,38%. А поскольку доля Поднебесной в мировом ВВП составляет около 8%, то рост потребления в стране поднимет мировой ВВП всего лишь на 0,03%. С другой стороны, в США на частное потребление приходится примерно 70% ВВП. Увеличение потребительских расходов на 1% вызывает рост ВВП США на 0,7%. Но поскольку США обеспечивают 27% глобального ВВП, скачок потребления в Штатах поднимает мировой ВВП на 0,19%.

Влияние США более чем в шесть раз превышает влияние Китая. Другими словами, расходы потребителей в Китае должны быть в шесть раз больше, чем в США, чтобы иметь такое же влияние на глобальный ВВП.

Эксперты прогнозируют, что в этом году потребление в Соединенных Штатах сократится примерно на 1%. Чтобы выровнять негативное влияние данного явления на мировой ВВП, ставка роста частного потребления в Китае должна удвоиться с 6 до 12%. Но подобная радикальная перестройка китайской экономической модели - с экспорта на потребление - в краткосрочный период едва ли возможна.

Оживить внутреннюю экономику
Однако в долгосрочном периоде ситуация может выглядеть иначе. Важный шаг к укреплению внутреннего спроса состоял бы в создании крепкой системы социального страхования. Потому что граждане все еще должны оплачивать большую часть расходов на медицинское обслуживание из своего кармана. Поэтому они откладывают 22% ВВП своей страны на черный день - деньги, которых потом не хватает для роста шопинга.

Поэтому Пекин в рамках пакета экономической помощи решил выделить примерно 85 млрд евро для создания системы медицинского страхования. Однако, как это часто бывает в Поднебесной, возникли проблемы с практической реализацией, и понадобятся скорее десятилетия, чем годы, чтобы этот шаг дал эффект. К тому же критики принимаемых правительством мер акцентируют на том, что разница в доходах между городом и деревней в последние годы непрерывно возрастала. "Чтобы крестьяне имели, наконец, больше денег в кармане, правительство должно сделать их собственниками своей земли", - требует Мао Юши, один из известнейших экономистов Китая. Планы в отношении этого у Пекина были. Однако в прошлом году реформа провалилась из-за сопротивления партийных консерваторов. Кроме того, Мао требует либерализации сектора услуг. "Там могут быть созданы миллионы новых рабочих мест", - говорит экономист. Правда, признаков того, что в этом секторе что-то происходит, пока нет.

Выавшие от кризиса
Китай должен реформировать и свою финансовую систему, напоминают эксперты. До сих пор правом получения кредитов в госбанках пользуются, прежде всего, государственные предприятия. И, напротив, многие частные фирмы, а их больше чем 60 млн., должны платить очень высокие проценты нелегальным кредиторам. Поэтому они вряд ли будут инвестировать в новые рабочие места, которые оттянули бы растущую прибыль на себя. Выдача кредитов на преодоление кризиса усилила этот опасный тренд. "Китайские госконцерны больше всех выали от кризиса", - считает Йорг Вуттке, президент Европейской торговой палаты в Китае. Монополии были расширены, и госконцерны вытеснили частников с рынка. Однако именно на них Китай вынужден рассчитывать, чтобы обеспечить себе долгосрочный экономический рост и контоспособность.

Правительство опасается реформы финансового сектора, потому что в этом случае Компартия должна будет по крайней мере частично выйти из банков. "При президенте Ху Цзиньтао, - говорит экономист Mao, - государственный сектор постоянно расширялся".

От частных предприятий не приходит никаких сигналов, предостерег несколько месяцев назад Всемирный банк. Поэтому многие эксперты настроены скептически. "Я не думаю, что Китай сможет перейти к росту, обусловленному внутренними факторами", - говорит американский экономист Майкл Петтис, профессор Пекинского университета.

енность наблюдателей вызывает также и то, что миллиарды из программы экономической помощи и дешевые деньги центробанка надули новые пузыри. По оценкам Royal Bank of Scotland, около 20% новых банковских кредитов пришли на биржу как спекулятивный капитал. Соотношение курс-прибыль на рынке акций в Шанхае уже выше, чем 35.

На рынке недвижимости ситуация выглядит аналогичным образом. Продажи за последние 12 месяцев возросли на 85%. В Шанхае за этот период цены выросли на 30%. Однако многие квартиры стоят пустыми. В связи с недостатком рентабельных возможностей для вложения капитала китайцы покупают дома и апартаменты в надежде на растущие цены. Между тем цена на недвижимость уже в девять раз превышает средний годовой доход домохозяйства. В западных промышленно развитых странах уже зафиксировали один из четырех факторов опасности перегревания экономики.

На рынке офисной недвижимости также процветает спекуляция. "Если взять за основу активность аренды прошлых лет, например, для Пекина, то нынешние пустые помещения покрывают потребность в офисной недвижимости на ближайшие 14 лет", - оценивает Штеффен Гауптманн, фондовый менеджер Galiplan Financial Services.

Алюминий ли, стекло, сталь или цемент - почти все Китай производит с избытком. Так, металлургические заводы страны могут ежегодно производить 690 млн. тонн стали при спросе в 540 млн тонн. Страна имеет мощности, чтобы производить 1,8 млрд. тонн цемента, но сейчас ей необходимо только 1,5 млрд тонн.

Опасным является то, что все эти дополнительные мощности финансируются за счет кредитов, выданных банками преимущественно по указанию правительства без разумной проверки платежеспособности. Уже несколько месяцев растет число кредитов со ставкой выше 30%. Но если для растущих как из-под земли квартир, центров розничной торговли и складов не найдутся арендаторы, то у инвесторов возникнут трудности с выплатой кредитов. По оценкам аналитиков, доля проблемных кредитов в Китае возрастет до 30-40% ВВП. В Японии, после того как в начале 90-х лопнул спекулятивный пузырь, эта доля составляла 17%. Следствием стали затяжной кризис, стагнация и дефляция.

Станет ли Китай второй Японией, вместо того чтобы стать двигателем мировой экономики? Не исключено. Для Пекина это "сценарий ужаса". Поэтому для противодействия злоупотреблению кредитами в спекулятивных целях и образованию пузыря правительство намерено заставить банки в будущем выдавать кредиты не предприятиям-заемщикам, а своим бизнес-партнерам. Но принципиально экспансивного курса в денежной и фискальной политике, как подчеркнул недавно премьер Вен Цзябао, власти будут придерживаться и дальше. Коммунистическим руководителям Китая не нужно ничего больше, кроме как активный экономический рост. Это является предпосылкой для социального спокойствия и сохранения Компартией своей власти. До сих пор расчеты оправдывались. Однако как долго это будет продолжаться? Безусловно одно: если лопнет "пузырь дракона", то из грез об экономическом росте будут грубо вырваны не только китайцы.

Дмитрий Ярош

«Инвестгазета»

Инф. delo